私(sī)募(mù)基金运作即将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会(huì)（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范(fàn)要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元(周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资(zī)产的25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管(gu周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释ǎn)理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要(yào)求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发(fā)情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不(bù)得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其(qí)他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金(jīn)提供(gōng)规避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标(biāo)准在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金(jīn)的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同(tóng)变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无(wú)固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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