财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益(yì)率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发(fā)行(xíng)的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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