作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗mg alt="【长江宏观于博团队】通缩言过其实，关(guān)注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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