金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计(jì)引入两轮投资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖(j全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制px;'>全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制iào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经(jīng)销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移(yí)到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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