近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事(shì)从事湿电(diàn)子化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行(xíng)业客(kè)户。由于(yú)可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集(jí)成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多没有(yǒu)例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如(rú)果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料的(de)关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团合(hé)并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多供需变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决(jué)定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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