近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的(de)关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高(gāo)的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根据部(bù)分(fēn)产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的(de)间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽然随着兴福推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的企业(yè)比较(jiào)少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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