上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资(zī)者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回(huí)售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出(chū)现(xiàn)压(yā一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么)缩的标(biāo)的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各(gè)市(sh一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么ì)场参与(yǔ)主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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