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　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是(shì)一个产能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(sh圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗uǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从5圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗00多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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