金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百(gé)短期下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效(xiào)应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下因素武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段(duàn)性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定(dìng)空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活(huó)动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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