金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)禧与喜的区别是什么，喜字logo设计幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在(zài)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　<禧与喜的区别是什么，喜字logo设计strong>二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生(shēng)在(zài)经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流(liú)向制造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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