财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱拙荆是什么意思，拙荆是什么意思于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力(lì) 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(ji拙荆是什么意思，拙荆是什么意思ǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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