大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后认真地还是认真的写作业，认真的与认真地(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做(zuò)空认真地还是认真的写作业，认真的与认真地者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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