5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口(kǒu)支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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