大家周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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