作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核(hé)负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄0.负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动国内(nèi)油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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