财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明(míng)显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是(shì)值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研(yán)报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shē非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么ng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要(yào)销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品(非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应精(jī非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么ng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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