金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(z竹荪煮多久hōng)，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重要(yào)的(de)原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续(xù)负(fù)增(zēng)长，货(huò)币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通(tōng)常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无(wú)用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号(hào)也竹荪煮多久在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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