银(yín)行业危(wēi)机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并(bìng)不会(huì)因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然(rán)在继(jì)续(xù)扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约(yuē)2306走(zǒu)低(dī)0.91％，高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他(tā)说。

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