财(cái)联社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一(yī)次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融业(yè)估(gū)值(zhí)提升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市(shì)场较长一(yī)段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资(zī)金(jīn)的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这一次(cì)历史(shǐ)是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行(xíng)板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那些(xiē)低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的(de)企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整(zhěng)大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行的平均市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在(zài)这一轮估(gū)值修复(fù)中，有(yǒu)市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于其(qí)他主(zhǔ)题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期(qī)投资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展(zhǎn)昌(chāng)也指(zhǐ)出(chū)，与海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景(jǐng)下的(de)国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的(de)投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行(xíng)的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的(de)修(xiū)复空间。此外，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认为(wèi)，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发(fā)，并不能简单做(zuò)出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别(bié)的(de)方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量(liàng)与甚至部分中小市(shì)值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不(bù)是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力(lì)、石化等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因(yīn)此不能单一(yī)地以过(guò)去大(dà)金(jīn)融(róng)上(shàng)涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量(liàng)影(yǐng)响较多、今(jīn)年行(xíng)情结(j大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ié)构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单(dān)一映射分析(xī)。

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