财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平(píng)台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在(zài)中国(guó)多个地区的(de)销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩(duān)产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结(jié)构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售业态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放(f五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩àng)正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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