金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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