自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基(jī)金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在(zài)今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末(mò)仓位均(jūn)处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维(wéi)持(chí)和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调(d向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害iào)整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要大(dà)量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金(jīn)的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持(chí)，同样减持的还有港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是(shì)，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本面分(fēn)析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一(yī)次投(tóu)资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的(de)公司。识(shí)别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中(zhōng)对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一(yī)家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一(yī)人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度(dù)末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓(cāng)股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的行业(yè)为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过(guò)调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在(zài)市场定价中未被充分认知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度(dù)的阶(jiē)段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信(xìn)心恢(huī)复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市(shì)场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了一(yī)些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间(jiān)较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今(jīn)年一季(jì)度退(tuì)出该基金(jīn)前十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们(men)“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以(yǐ)及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的(de)投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要(yào)一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们(men)也(yě)衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一(yī)季度(dù)持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家(jiā)以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季度新(xīn)进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学(xué)业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济(jì)进(jìn)入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济(jì向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害)指标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是(shì)积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的(de)重(zhòng)重困(kùn)难(nán)终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠(kào)能(néng)力(lì)，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此(cǐ)类(lèi)企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季度(dù)环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要(yào)一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费(fèi)信(xìn)心回升(shēng)、超额(é)储蓄下降是必然(rán)事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性(xìng)问题，底层(céng)资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们(men)认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的(de)路上。除(chú)了继续(xù)关(guān)注整个经济体发(fā)展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更加强大(dà)。不(bù)必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内(nèi)心(xīn)更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收(shōu)益。

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