调(diào)油逻马云移民到哪国籍辑提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之(zhī)高也正(zhèng)是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原(yuán)因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继(jì)续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽(qì)油旺(wàng)季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期(qī)今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历(lì)过(guò)去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场提前(qián)到(dào)3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年受(s马云移民到哪国籍hòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月(yuè)以后(hòu)，油品利(lì)润却(què)回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚(yà)套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套(tào)利利润可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗(chuān马云移民到哪国籍g)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不(bù)如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需(xū)求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但(dàn)是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归(guī)自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或(huò)较乏力。

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