申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业，其中(zhōng)市(shì)值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发(fā)费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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