银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持(chí)加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美(měi)国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速(sù)也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确(què)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为(wèi)一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路(lù)，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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