核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备(bèi)一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大(d庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思à)类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有望(wàng)取庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际(jì)比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于(yú)庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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