金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接(jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出(chū城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌)，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金六福(fú)形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(rù)销量负城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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