私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022

　　自2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持(chí)规(guī)范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确(què)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动(dòng)导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案办(1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022bàn)法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过(guò)募(mù)集资(zī)金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投(tóu)资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监会、协会(huì)认可(kě)的(de)投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适(shì)格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上的(de)，应当持续建立(lì)健全流(liú)动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更(gèng)新(xīn)流动性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得(dé)由(yóu)投(tóu)资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募(mù)基金相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须(xū)符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求(qiú)设(shè)置不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在(zài)《运作(zuò)指引(1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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