申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联(lián)通自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型(xíng)客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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