来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会(huì)议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一(yī)方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造(zào)创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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