A股(gǔ)“股(gǔ)王”之争进入(rù)白热化阶(jiē)段，中(zhōng)国移(yí)动股(gǔ)价周中创(chuàng)历史(shǐ)新高，一(yī)度从独占A股市值榜(bǎng)首近3年的(de)茅台手中(zhōng)抢(qiǎng)下(xià)“A股之王”的光环(huán)，引发市场热议(yì)。截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，茅(máo)台最(zuì)终以微弱优势(shì)反超，但地位已(yǐ)岌(jí)岌(jí)可危。值得注意的是，因中国移动在A+H两地上(shàng)市(shì)，若(ruò)按其A股股本计算则不过是一场计算上(shàng)的(de)乌龙(lóng)，但若(ruò)均按照A股股价等数据计算，则其总市值一度达2.19万亿元，超越茅(máo)台成为(wèi)“市(shì)值王”。

　　拉长时(shí)间看，在数字经济、信创、中特估、人工智(zhì)能(néng)等一系列热点催化下，中国移动今年股价累计(jì)最大涨幅已近(jìn)60%，自去年上(shàng)市以(yǐ)来(lái)最近一年股(gǔ)价累计最大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅台股价则(zé)几乎仅在原地踏步。有市(shì)场人士认为(wèi)，中(zhōng)国移动和茅台(tái)这场(chǎng)股王宝座的争夺可能(néng)揭(jiē)示着A股未来(lái)的(de)发(fā)展趋势。

　　▌A股(gǔ)股(gǔ)王变(biàn)迁启(qǐ)示录(lù)：消费回潮卷出(chū)白酒泡沫(mò) 数字经济时代(dài)带来预备新股王(wáng)

　　A股总市(shì)值(zhí)榜(bǎng)首之争，向来是市(shì)场关注焦(jiāo)点，回顾历史来(lái)看，最近十(shí)多年来股王变(biàn)迁的背后似乎(hū)也(yě)反应(yīng)着国内(nèi)经济趋势和产业价值的变化(huà)。

　　回(huí)溯2007年中国(guó)石(shí)油登(dēng)陆A股时(shí)，市值一度超过8万亿人(rén)民(mín)币。不仅稳居A股第一，甚(shèn)至(zhì)登顶(dǐng)全球资本(běn)市场(chǎng)市(shì)值之首(shǒu)，得益于当时基建大发展时期，中石油在股王的位置上(shàng)稳坐(zuò)了八(bā)年，直(zhí)到2015年工(gōng)商银行依托当年互联(lián)网(wǎng)金融(róng)牛市成为(wèi)新锐股王。再后来，随着我(wǒ)国在2018年进入消费(fèi)牛市，开启了此后三年的(de)消费白马股大牛市，也成就了如今(jīn)贵州茅(máo)台股王的(de)A股传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆汇、勾(gōu)股大(dà)数(shù)据；资料来源：微信公众号市值观察4月(yuè)17日文章《谁(shuí)是A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年，虽然茅台(tái)仍一直稳稳领(lǐng)跑，但在高端(duān)白酒的高估值泡(pào)沫(mò)下，以及今年春节后白(bái)酒行业的终端动销几乎并未(wèi)达到(dào)预期，整个白酒板块经(jīng)历回调，公司股价也现大幅下跌(diē)。近日，中(zhōng)国移(yí)动的突然崛起更是开(kāi)始对其王(wáng)位(wèi)发出了挑(tiāo)战。

　　市(shì)场(chǎng)分析指(zhǐ)出，中国移(yí)动一度超越贵州茅台市值这一历(lì)史(shǐ)性事件背后，除了离不(bù)开国家(jiā)政策(cè)持续推进的(de)数字经济，与最近爆火的人工智能两大概(gài)念加持(chí)，还(hái)有来自于“中(zhōng)特估”这个(gè)新概(gài)念的强力催化。

　　具(jù)体来看，根据(jù)数(shù)据(jù)显示(shì)，当前美(měi)股市值前(qián)十的上市公(gōng)司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特(tè)斯拉(lā)、META均为科技股。有分析(xī)认为，科技进(jìn)步已成提升生(shēng)产力的重要因素(sù)，二级市场对(duì)科技企业的态度能一定程度显示出科技企(qǐ)业的竞争力强度。因此，以中国移动为代表的科(kē)技股(gǔ)“逼宫(gōng)”以贵州茅(máo)台(tái)为(wèi)代(dài)表的消费(fèi)股(gǔ)似乎也预示着市场中的积极现象。

　　目(mù)前，在我国经(jīng)济(jì)逐渐向数(shù)字化深度转(zhuǎn)型的背(bèi)景下，实力强劲并实现华丽转身(shēn)的中(zhōng)国移动，已经逐渐成引领中国经济潮流的主力军。信达证券研(yán)报表(biǎo)示，公司作为国企(qǐ)数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业互(hù)联(lián)网等(děng)创新业(yè)务，伴随(suí)算力(lì)网络的进一(yī)步发展，将拉(lā)动(dòng)底层云计算业务的需求，公司(sī)具备较(jiào)强的(de) IDC/云计算(suàn)业务能力，正在(zài)从(cóng)传统(tǒng)管道运营商向数字科技领军(jūn)企业加快(kuài)跃迁升级，有望(wàng)首先(xiān)迎(yíng)来估值重塑机(jī)遇。

　　同(tóng)时，从估值(zhí)修复情况来看，根据(jù)光大证券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年(nián)底(dǐ)以来，截至4月13日，三大运营商(shāng)股价涨(zhǎng)幅均(jūn)超过20%，其中中国电信涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国(guó)移动涨幅达40.5%；三者估值分(fēn)别(bié)修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五(wǔ)年区间平(píng)均PB（LF）。以(yǐ)中国(guó)移动为代表的(de)三大运营商板(bǎn)块(kuài)，借助“央企低估值+数字经济”成为率(lǜ)先(xiān)修复的板(bǎn)块。

　　▌中国移(yí)动的新(xīn)魔法(fǎ)能否打破(pò)“茅台(tái)魔咒”？

　　与此(cǐ)同(tóng)时，还有另一个故事引发(fā)市场热(rè)议。即很长古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么一段时间以(yǐ)来，A股市(shì)场一(yī)直流传着“茅(máo)台(tái)魔咒”的传说(shuō)，即大多股价超过茅台的上市公司，在风光散尽之后(hòu)往往下(xià)场(chǎng)都不太好(hǎo)。本次中国移动(dòng)直接在市(shì)值(zhí)上超(chāo)越茅台，结(jié)果(guǒ)是否(fǒu)会不一样呢(ne)？

　　回看那些中了“茅台(tái)魔(mó)咒”的(de)A股上市(shì)公司(sī)，有同样中字(zì)头的中国船舶，其在2007年依托船舶(bó)业景气度提(tí)升，股价超越(yuè)茅(máo)台(tái)并一度(dù)突破(pò)300元(yuán)/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金(jīn)融危机爆发、船舶(bó)业跌入冰点后极速缩水至30元(yuán)附近，至(zhì)今中国船舶股价(jià)维持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞(ruì)、神州泰岳(yuè)、安硕信息、中文在线、全通教育等多家公司股(gǔ)价均超越茅台，但最后的结果(guǒ)不是(shì)业绩(jì)暴雷就是股(gǔ)价毫(háo)无原因跌跌不休。

　　可以(yǐ)看出的是，上述(shù)公司的陨(yǔn)落大(dà)部分(fēn)主(zhǔ)要是由(yóu)于行业景气度变化(huà)以及(jí)股市(shì)景气(qì)度无法维持(chí)。而茅台凭(píng)借(jiè)其产品稀缺性以及(jí)长期稳稳(wěn)增长的利润(rùn)，最终一次次(cì)甩(shuǎi)开这些曾经短(duǎn)暂领先者。对于一家企业股价能否持续(xù)上涨以及(jí)维持高位，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)观点还是认(rèn)为，实际需要看公司的基(jī)本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之(zhī)称，营收规模超(chāo)茅台约(yuē)7倍的中国移动，为什么此前市值却一直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认(rèn)为，大致归结(jié)为(wèi)两(liǎng)个重要原因(yīn)。一方面，茅台越(yuè)卖越贵，但话(huà)费越交(jiāo)越少。在市(shì)场化的作用下，一(yī)瓶(píng)茅台已经(jīng)冲上3000元左(zuǒ)右的高(gāo)价，而中国移动虽掌握(wò)着大把的通信类资源(yuán)，但作(zuò)为(wèi)央企需要承(chéng)担“提速降费”的(de)责(zé)任(rèn)，也就不(bù)能无拘(jū)束地涨(zhǎng)价。另一方面即是(shì)成本方面(miàn)的问题，中国移动本质作(zuò)为通信基础设施(shī)企业，需要持续(xù)不(bù)断的建设投入，从2G到5G，其近十(shí)年资本开支合(hé)计1.82万亿元(yuán)。相比之下，茅台就像一(yī)门“躺赢”的生意，基(jī)本(běn)不需要如此沉重的资本开支，也不需要面(miàn)临追赶(gǎn)最新(xīn)技(jì)术的焦虑。

　　因(yīn)此(cǐ)，从财务(wù)数据可以看(kàn)出(chū)，中(zhōng)国移动今年一季度的营收是茅台的8倍，但净(jìng)利润却差别不大，销(xiāo)售毛利率更(gèng)是有(yǒu)着一个(gè)24%另一个92%的巨(jù)大(dà)差别。

　　不过，近期来看(kàn)，一(yī)系列信(xìn)号表明中国(guó)移动(dòng)可能正在迎来一(yī)些变(biàn)化。

　　随着(zhe)5G建设高峰期(qī)的结束，中国移动此(cǐ)前表示(shì)，2022年是三年投资高(gāo)峰的最后一年，2023年起(qǐ)资本开支不(bù)再增长，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同比下降(jiàng)20亿元，同比下降1.1%，全年营(yíng)收则可突(tū)破(pò)1万亿元。据(jù)业内人士测(cè)算(suàn)，这意味着届时全年资本开支占收入(rù)比(bǐ)重将低于18%，创下(xià)2007年(nián)以来的新(xīn)低。

　　同时，更加(jiā)重要的(de)是，随着移动互联(lián)网进入(rù)下(xià)半场(chǎng)，行业重(zhòng)心(xīn)已转向产业(yè)互(hù)联网和智能化，中(zhōng)国(guó)移动加速转型下正在抓(zhuā)紧机遇。信达(dá)证券(quàn)研报表(biǎo)示(shì)，中(zhōng)国移动数(shù)字化转型收入“第二曲线”不断攀升(shēng)，去年(nián)公司(sī)数字(zì)化转型收入对主营业务(wù)收入增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业(yè)务收入比提升至(zhì) 25.6%，成为公司收入增长(zhǎng)的第一驱(qū)动力。此外(wài)，公司移动云收入(rù)规模实现(xiàn)新(xīn)跨越，古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么去年移动云收(shōu)入(rù)达到503亿(yì)元，同比增长108.1%，连续三年(nián)实(shí)现(xiàn)翻倍(bèi)暴涨，综合实力迈入国(guó)内业界第一阵营。

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