申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发(fā)技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自主研发的(de)环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，西安市城六区是哪几个2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主(zhǔ)西安市城六区是哪几个要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是(shì)如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业西安市城六区是哪几个增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业(yè)研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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