文：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系(xì)人(rén)孙永乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿(yì)元，这是居民存款在(zài)连续13个月同比(bǐ)多增后，首次回(huí)落。

　　在(zài)过去一年多时(shí)间里，居民部门积攒了(le)一大笔超额(é)储蓄(xù)。今年这笔超额(é)储蓄能否顺利释放对(duì)判断经济和(hé)资本市场走势至(zhì)关重(zhòng)要。这里我们(men)尝试回答两个(gè)问(wèn)题。一是4月(yuè)居(jū)民存款同(tóng)比多减(jiǎn)是不是超额储蓄释放的开始？二是(shì)这一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述问题的(de)回(huí)答(dá)取决(jué)于存款会受(shòu)到(dào)哪些因素的影响。一般(bān)影响居民存款的主要有(yǒu)这么几种(zhǒng)行为：可支配收入、消(xiāo)费支(zhī)出、金(jīn)融(róng)资产相关收支和房地产相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎(shú)回、购房减少会推动存(cún)款(kuǎn)增加；反之，收入减少、消费增加(jiā)、认购(gòu)金融资(zī)产、购房增(zēng)加、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民(mín)存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)多(duō)增(zēng)7.9万(wàn)亿是居民(mín)少消费、少投(tóu)资(zī)、少(shǎo)购房的结果（详见《超额储(chǔ)蓄能否转化成(chéng)超额(é)消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民(mín)收入(rù)增速放(fàng)缓(huǎn)并提(tí)前还(hái)贷，但因为投资、购(gòu)房等下滑(huá)幅(fú)度更(gèng)大，所(suǒ)以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年一季(jì)度(dù)居(jū)民(mín)存款同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿(yì)则是收入修复和理财存款化(huà)的结果。

　　一(yī)季(jì)度居民(mín)人均可支配收入同比增长525元，理财存续(xù)规(guī)模(mó)相比于2022年末(mò)下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办理速度放缓等(děng)因素(sù)影响，RMBS（个(gè)人住房(fáng)抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证券）条(tiáo)件早(zǎo)偿率(lǜ)指(zhǐ)数 2 相比于(yú)2022年有所回落(luò)，即居民提前还款对存款的拖累相比于(yú)去年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随(suí)着居民消费和购房行(xíng)为修复，其(qí)对存款的支撑力(lì)度减弱，一季度人(rén)均消费(fèi)支(zhī)出同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿元(yuán)。但因为(wèi)支撑(chēng)因素(sù)的(de)规模更大，所(suǒ)以(yǐ)存款继续回(huí)升(shēng)。

　　4月和一季度最核心的不(bù)同在于(yú)理财市场(chǎng)的变化。4月(yuè)居民存款下滑可能的原因一是居民存款理财化；二是提前还贷规模(mó)增加。因为居民收入和消费数(shù)据(jù)不足，暂(zàn)时无法判断消费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财(cái)是4月存款(kuǎn)回落的核心原(yuán)因(yīn)，4月理财存(cún)量规模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自去年10月以来的下行趋势，重(zhòng)回扩张区间。

　　居(jū)民增配理财等资产是理(lǐ)财风险降低、收益回升(shēng)和存款利率(lǜ)下滑共(gòng)同作(zuò)用的结(jié)果(guǒ)。受益(yì)于债券市场走强，今年理财市场表现逐步好(hǎo)转，理财产(chǎn)品单位破净(jìng)率从(cóng)2022年12月峰值(zhí)的(de)29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑(huá)的存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款对居民的吸(xī)引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对(duì)居民(mín)的吸引力则不断(duàn)增强。

　　从5月理财规(guī)模上看(kàn)，随着破净率进一步回落，居民还在继续增(zēng)配理财产品，存(cún)款理财化(huà)趋势(shì)有望延续。

　　提(tí)前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的(de)又一个原因(yīn)。4月(yuè)早(zǎo)偿率月均值相(xiāng)比(bǐ)于(yú)2月低点上行4.3个百分(fēn)点，相比于3月上(shàng)行1.9个(gè)百(bǎi)分点。

　　居民加大(dà)提前还贷力(lì)度一是因为首套(tào)房(fáng)利率还在下降，居民(mín)提前还(hái)贷以降低(dī)成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降(jiàng)低(dī)首套房利率，贝(bèi)壳研(yán)究院(yuàn)数据显示百城(chéng)首套(tào)主流(liú)房(fáng)贷利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月(yuè)继续回落(luò)1个BP。二(èr)是政(zhèng)策放松后，1、2月份(fèn)部(bù)分积(jī)压的还贷业务在3、4月份办(bàn)理(lǐ)，这会(huì)推动提前还贷规模走高。

　　总的来(lái)说，随着理财市场(chǎng)好转，此前因居民少消费、少投资、少买(mǎi)房等(děng)积(jī)攒(zǎn)下来的超(chāo)额储蓄已经开(kāi)始部分回流(liú)理(lǐ)财(cái)市(shì)场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看，理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)和提前还贷在后续几个月里(lǐ)或继续成为超额存款的主要流向。

　　五(wǔ)一旅游人(rén)均(jūn)消费水平未见明显改善(shàn)或(huò)部分表明(míng)当(dāng)下居民消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到(dào)超(chāo)额储蓄的持有分化且并(bìng)非(fēi)主要来自消费，后续超额储蓄对消费的(de)支撑力度(dù)依旧(jiù)偏弱(ruò)。（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转(zhuǎn)化(huà)成超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积(jī)压的(de)购房需求逐渐释放(fàng)，房地产销售(shòu)目前已经有(yǒu)走弱迹象，地产短期或不会成为超储(chǔ)的主(zhǔ)要流(liú)向。但是因为按揭利率存在明显利(lì)差(chà)，居民提(tí)前还贷行为或将延续。从(cóng)这个角度来看，主要(yào)因为少买房(fáng)、少投资而(ér)积攒(zǎn)下来的储蓄，在(zài)理财市(shì)场环境好转和(hé)存款利(lì)率下滑的背景下或将(jiāng)继续回流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融机构住(zhù)户存款余额+4月新增来进行估算

孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重　　2早偿率是指(zhǐ)在(zài)个人住房抵押贷款(kuǎn)中债务(wù)人(rén)提(tí)前(qián)偿付的金额在资产池未偿本金余(yú)额的(de)占比

　　风险提(tí)示(shì)

　　地产销售变动超预期，超额储蓄释放弱于(yú)预期，理财市场波动加大孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重>

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重