自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基(jī)金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态(tài)度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但(dàn)直言客(kè)观(guān)上(shàng)当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达(dá)优(yōu)质精选、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一(yī)季度末的(de)仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一(yī)季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不(bù)多的港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季(jì)度(dù)末(mò)该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增(zēng)配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合(hé)计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可积(jī)累性(xìng)就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票(piào)的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之(zhī)一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务(wù)数(shù)据(jù)中(zhōng)，定量的数(shù)据(jù)可(kě)以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的(de)广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在(10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱zài)一季度持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端(duān)制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分(fēn)认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶(jiē)段(duàn)特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投资人而言(yán)，在(zài)新信息的处理上提高了10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择(zé)也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各(gè)种危机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一(yī)些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前连(lián)续(xù)3个季(jì)度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上(shàng)一季(jì)度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德(dé)时(shí)代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全(quán)社会的(de)生产(chǎn)效率，但客观(guān)上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入(rù)预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深入研究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一季度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医(yī)学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级(jí)医疗机(jī)构(gòu)提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏(sū)力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周(zhōu)期中(zhōng)很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场处在较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长的时(shí)间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于(yú)在优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价(jià)值(zhí)，去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具备精确(què)预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更(gèng)大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本(běn)市(shì)场(chǎng)收(shōu)益是成长型(xíng)基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又(yòu)是如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续(xù)在(zài)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再(zài)创新低(dī)，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)金融(róng)风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外(wài)央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我们对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会(huì)。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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