昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发(ftan1等于多少，tan1等于多少兀ā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤(yótan1等于多少，tan1等于多少兀u)其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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