自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出(chū)积极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要(yào)大(dà)量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变(biàn)化不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而(ér)在(zài)去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和(hé)对具体行业(yè)和(hé)企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来(lái)更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标的内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合(hé)回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行业(yè)选出好(hǎo)的公(gōng)司(sī)。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的(de)唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形下(xià)，好公司(sī)都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对(duì)财(cái)务(wù)数(shù)据进行(xíng)系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据(jù)可以用来(lái)检验并修(xiū)正(zhèng)调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家(jiā)公司过去和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的(de)模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的(de)行业为新(xīn)科技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预(yù)测中的相关(guān)行业(yè)，例(lì)如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资(zī)金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场(chǎng)在(zài)主题逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信(xìn)息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一(yī)季度(dù)中国经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复苏(sū)，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心(xīn)恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时平息，但(dàn)也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济基本面遇(yù)到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液没带罩子让捏了一节课感受(yè)，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新的(de)技术(shù)革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社(shè)会(huì)的(de)生(shēng)产效率(lǜ)，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入预(yù)期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即期涨(zhǎng)跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓(hào)认为，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级(jí)医(yī)疗机构提供(gōng)领先(xiān)的(de)医学(xué)诊断(duàn)信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也(yě)在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅(xùn)速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只个(gè)股则(zé)在一季(jì)度(dù)退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施(shī)的(de)一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数(shù)据上(shàng)呈现的(de)复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体估值依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所面(miàn)临的(de)重重(zhòng)困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波(bō)动(dòng)对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水平的(de)是相当没带罩子让捏了一节课感受合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依然(rán)会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集(jí)具有远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概(gài)率能(néng)在未(wèi)来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要时间(jiān)修复资(zī)产负(fù)债(zhài)表、修复(fù)信心。随(suí)着经济(jì)逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认(rèn)为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难(nán)度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发(fā)展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正确的(de)事(shì)，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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