自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星基(jī)金经理在(zài)一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言客观(guān)上(shàng)当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓(cāng)位，一(yī)季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保(bǎo)持(chí)一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出(chū)击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍(réng)是易(yì)方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一(yī)次(cì)也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的(de)一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能(néng)做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面(miàn)的(de)核心手段之(zhī)一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的(de)因(yīn)素，是(shì)能够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓(cāng)股(gǔ)均出(chū)现在该基(jī)金(jīn)去年四(sì)季度末(mò)的(de)前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的(de)应(yīng)用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度的(de)调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被(bèi)充(chōng)分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短期(qī)内市(shì)场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达(dá)新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企(qǐ)业(yè)投资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差距。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了(le)未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的(de)分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股的(de)贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8嫦娥二号拍到外星人已经证实万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继(jì)续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资(zī)本市(shì)场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获得了(le)更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一(yī)季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入(rù)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提(tí)供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新(xīn)进富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的嫦娥二号拍到外星人已经证实(de)一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远(yuǎn)大(dà)前(qián)景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股选择(zé)层(céng)面，本(běn)基(jī)金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管(guǎn)理层(céng)优(yōu)秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看，前(qián)三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一(yī)季(jì)度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光(guāng)股份退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低，意(yì)味(wèi)着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常化(huà)需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要(yào)时(shí)间修复资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息(xī)过快带来的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金融风险(xiǎn)更多是流动(dòng)性(xìng)问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国(guó)家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个(gè)经(jīng)济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去(qù)几(jǐ)年始终(zhōng)做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化(huà)可(kě)以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平静(jìng)。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好(hǎo)收益(yì)。

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