5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？反正切函数的导数推导过程，反正弦函数的导数本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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