四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储(c兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案hǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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