调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的(de)步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于(yú)欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时(农村信用社几点上班下班时间shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于(yú)美(měi)国调油需求(qiú)的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多是始(shǐ)于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处于往年(nián)同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商对于今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四(sì)季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约农村信用社几点上班下班时间，今(jīn)年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国(guó)的(de)芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的价(jià)差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游(yóu)品农村信用社几点上班下班时间种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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