5月23日，医药(yào)股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一(yī)，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xu假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字è)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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