4月中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气度(dù)环比(bǐ)有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零(líng)：预计(jì)4月社会消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额(é)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去(qù)年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基(jī)数及(jí)海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且(qiě)4月物(wù)流指数环(huán)比有所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基数提(tí)振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机械电子(zi)等受疫(yì)情影响(xiǎng)较大的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民(mín)出行及(jí)消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及(jí)车展等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居民此前(qián)受(shòu)抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总(zǒng)收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计(jì)当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看(kàn)，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大(dà)中城市销售面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年(nián)同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金(jīn华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约)情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否(fǒu)回升；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否再度上行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)的4039亿(yì)元(yuán)小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价(jià)格持续回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服(fú)饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较(jiào)高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格同比继(jì)续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月(yuè)环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格(gé)总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化产业链、需(xū)求链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国(guó)出(chū)口(kǒu)产业链的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷(dài)款延续(xù)年初至(zhì)今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民(mín)贷款需求(qiú)有望继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行金(jīn)融工具继续带(dài)动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而(ér)企业(yè)债、股权及政(zhèng)府债融(róng)资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留(liú)抵退税低基(jī)数下(xià)，财政收入增长(zhǎng)有望(wàng)回升；财(cái)政(zhèng)支出(chū)、尤(yóu)其(qí)民生和基建相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快(kuài)增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费(fèi)复苏不(bù)及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数(shù)效应华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约凸显》

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