一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者

　　大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美联储一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大(dà)的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的(de)小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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