美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为(wèi)美(měi)债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护(hù)组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对(duì)冲策略是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温(wēn)至浅(齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能，但加息周期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或(huò)将随着(zhe)资(zī)本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议(yì)中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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