5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季(jì)度的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)出(chū)现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在(zài)经历一季度(dù)的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导(dǎo)体与半导体生产设备(bèi)板块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板(bǎn)块持(chí)续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导(dǎo)体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术(shù)和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品研发和客户(hù)导入进程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不及预(yù)期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到拐点的出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的(de)构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业(yè)的竞争力提(tí)升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升是(shì)数字化的长期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加大企业数(shù)字化投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指数(shù)出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综(zōng)合因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续(xù)回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需过(guò)度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企业有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较(jiào)多(duō)，始终有估值合理甚至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认(rèn)为，当前该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位区(qū)间，随着需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好的(de)投(tóu)资机会。他进一步表示，人类历史(shǐ)经历了(le)三(sān)次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息(xī)为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的(de)提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响，也(yě)会(huì)开启新(xīn)一子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思轮(lún)的(de)工(gōng)业(yè)革命，它是信息革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动互联网(wǎng)革命后在(zài)万物(wù)智(zhì)联层面的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社(shè)会、政治(zhì)、军事(shì)等方面(miàn)全面影(yǐng)响人类社会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了(le)影响，云(yún)侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多(duō)环节发(fā)生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的(de)投资机会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值。”田光远建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)长(zhǎng)期关注该(gāi)板块投(tóu)资机会，他(tā)认为(wèi)可(kě)以重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底后(hòu)的(de)复苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求(qiú)为主的芯(xīn)片设计(jì)都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面(miàn)上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制裁(cái)将加(jiā)速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了(le)坚(jiān)实的理(lǐ)论(lùn)基础。其次，芯片设(shè)计板块(kuài)经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的(de)边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复(fù)苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发(fā)展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环(huán)节预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在(zài)加速(sù)推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注(zhù)的方(fāng)向。存(cún)储作为半导体中最大的周期(qī)品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股(gǔ)价有可能(néng)波(bō)动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化(huà)综合(hé)判(pàn)断(duàn)配(pèi)置(zhì)价(jià)值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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