四大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差(chà)压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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