四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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