财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪(hù)市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的(de)大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在(zài)经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏预(yù)期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特(tè)估(gū)有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规(guī)模(mó)最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年(nián)来可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速(sù)的(de)企业，现在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值的(de)企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投(tóu)资(zī)一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其(qí)在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量(liàng)同(tóng)样可(kě)观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是银可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银(yín)行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处(chù)于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一(yī)轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对于(yú)其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近(jìn)年(nián)来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈(chéng)逐年提(tí)升趋(qū)势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息(xī)策略以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健(jiàn)、分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位的(de)银行(xíng)板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基(jī)金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的(de)方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大(dà)市值(zhí)的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小(xiǎo)市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射(shè)分(fēn)析。

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