申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具(jù)备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收(shōu)稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)的营收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年(nián)营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业