2022年(nián)是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营(yíng)数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求(qiú)的状态，年位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速(sù)度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货周转率数(shù)据(jù)发(fā)位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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